Разница обыкновенной акции от привилегированной

Представьте, что вы решили купить не просто акцию, а место в бизнес-классе компании. В одном кресле вам дают штурвал и право подруливать, а во втором кормят вкуснее и первыми разносят десерт. Примерно так и работают два главных типа акций — обыкновенные и привилегированные.

Новички часто думают, что привилегированная акция — это что-то вроде акции «с золотой медалью», и она всегда лучше. На самом деле разница кроется в наборе прав. Одна бумага даёт вам голос на собраниях и шанс влиять на судьбу бизнеса, другая взамен на молчание обещает приоритет при раздаче дивидендов. Если говорить совсем просто, привилегированная акция — это такая бумага, по которой вы получаете выплаты в первую очередь, но за это лишаетесь права голоса.

Прежде чем нажать кнопку «Купить», важно понять, чем отличаются эти два инструмента. Иначе можно случайно приобрести билет в партер, а потом удивляться, почему вас не пускают за кулисы. В этой статье мы без канцелярита и с долей улыбки разберём суть каждого типа акций, пройдёмся по ключевым отличиям, взвесим плюсы и минусы, заглянем в особенности российского рынка и наметим критерии выбора — чтобы ваши инвестиции были осознанными, а не просто красивой иконкой в приложении брокера.

Обыкновенная акция — это входной билет в компанию. Купили одну акцию — получили микроскопическую долю бизнеса. А вместе с ней и три главных права, которые превращают вас из стороннего наблюдателя в почти настоящего совладельца.

Первое право — голосовать. Одна акция даёт один голос на собрании акционеров. Хотите влиять на то, кто войдёт в совет директоров? Или заблокировать сомнительную допэмиссию? С обыкновенными акциями вы можете попытаться это сделать. Конечно, реальный вес одного голоса зависит от размера пакета, но сам факт: ваше мнение хотя бы формально спрашивают.

Второе право — получать дивиденды. Но тут есть нюанс. Компания не обещает вам выплаты. Совет директоров решает, платить ли вообще, а если платить, то сколько. Прибыли нет — дивидендов нет. Захотели всю прибыль пустить на развитие — вы опять остаётесь с носом. Зато если дела идут в гору, дивиденды могут приятно удивить.

Третье право — забрать свою долю имущества при ликвидации. Правда, обыкновенные акционеры стоят в самой последней очереди: после кредиторов, налоговиков и владельцев привилегированных бумаг. Чаще всего к тому моменту делить уже нечего, поэтому это право воспринимается скорее как моральное утешение.

Есть и скрытый бонус. Когда кто‑то скупает компанию и пытается получить контроль, он обязан сделать обязательное предложение остальным владельцам обыкновенных акций. Цена в такой оферте нередко выше рыночной — настоящий подарок, если вы оказались в нужное время с нужной бумагой.

Обыкновенные акции обычно более волатильны. Их цена сильнее реагирует на новости и отчёты, а потенциал роста в хорошие времена может заметно обгонять «префы». Это выбор тех, кто готов немного покачаться на волнах рынка ради более высокой доходности и голоса в управлении.

Теперь перейдём ко второму главному герою фондового рынка — привилегированной акции. В кругу инвесторов её ласково называют «префом». Звучит как прозвище элитного сорта кофе, и отчасти так оно и есть: напиток вроде тот же, а бонусов больше.

Что такое привилегированная акция простыми словами? Это бумага, владелец которой добровольно отказывается от права голоса, но взамен получает особые привилегии. Компания как бы говорит: «Ты не лезешь в управление, а мы тебя за это кормим дивидендами в первую очередь».

Главная фишка префа — приоритетное право на дивиденды. В уставе компании заранее прописано, сколько или по какой формуле будут платить владельцам таких акций. Это может быть фиксированная сумма, процент от номинала, доля от чистой прибыли или что-то ещё. Предсказуемость здесь куда выше, чем у обыкновенных акций. Если компания заработала прибыль и направила часть на дивиденды, сначала рассчитываются с держателями префов, а всё, что осталось, делят между обычными акционерами.

Но есть и важное «но»: если прибыли нет, то и префы не гарантируют выплат. Разве что в уставе прописан тип «кумулятивных» акций — тогда невыплаченное за год накапливается и переходит на следующий период. Эдакий дивидендный депозит без процентов.

Право голоса у владельца префа в обычной жизни отсутствует. Но оно может временно «проснуться», если компания забыла заплатить дивиденды за определённый срок (обычно год). Или если на собрании решают вопросы о ликвидации и реорганизации, где интересы владельцев префов затрагиваются напрямую. Тут уж можно и слово вставить.

При ликвидации компании префы тоже впереди обыкновенных акционеров, хотя по-прежнему позади кредиторов. Шанс получить хоть что-то из имущества чуть выше, но всерьёз на это рассчитывать не стоит: если дошло до ликвидации, обычно всем не хватает.

У некоторых префов бывают дополнительные суперспособности. Например, конвертируемые — их можно обменять на обыкновенные акции при определённых условиях. Или отзывные — компания имеет право выкупить бумаги обратно по заранее оговоренной цене. Последний вариант похож на дружбу с соседом, который в любой момент может попросить вернуть одолженную газонокосилку.

В России закон «Об акционерных обществах» страхует владельца префа ещё одним правилом: дивиденд по привилегированным акциям не может быть меньше, чем по обыкновенным. Если компания решила порадовать всех и заплатила по обычке больше, чем зафиксировано в уставе для префов, то и префам повысят до того же уровня. Своего рода встроенная защита от жадности.

Чтобы не запутаться в деталях, собрали главные различия в одну таблицу. Смотрите и сравнивайте.


Теперь разжуём каждый пункт, чтобы не осталось иллюзий.

Дивиденды. «Приоритетные» не значит «волшебные». Да, владельцам префов платят первыми, но если бизнес прогорел, денег не достанется никому. А ещё компании иногда хитрят и прописывают в уставе дивиденд по префам как крохотный процент от номинала. Всегда читайте устав — там спрятана правда.

Цена и волатильность. Префы часто ведут себя как пенсионер на дискотеке: двигаются медленнее и без резких скачков. Для консервативного инвестора это плюс, для любителя быстрых заработков — скука смертная.

Обязательное предложение. Если богатый дядя (или тётя) решит купить компанию целиком и набирает контрольный пакет, он обязан выкупить оставшиеся обыкновенные акции у миноритариев по справедливой цене. Владельцы префов в эту вечеринку не приглашены. Их бумаги могут так и болтаться на рынке без премии. Это не драма, но помнить стоит.

Ликвидность. У префов она часто ниже. В стакан заявок заглядывает меньше покупателей и продавцов, поэтому разница между ценой покупки и продажи (спред) может кусаться.

Собственно, в этих нюансах и кроется главное правило: не бывает акции «вообще хорошей» — бывает та, что подходит именно под вашу стратегию.

А теперь давайте без прикрас. Каждый инструмент хорош для своего дела, как молоток и отвёртка. Разберём, что у каждого в кармане.

Обыкновенные акции
Плюсы. Вы получаете право голоса, а значит, можете реально влиять на судьбу компании. Да, с одной акцией вы не переедете совет директоров, но, например, на годовом собрании можно проголосовать против размытия своей доли — и это уже кое-что.

Потенциал курсового роста у обыкновенных акций максимальный. Бизнес растёт, прибыль бьёт рекорды — ваша бумага дорожает. Плюс при поглощении компании можно получить солидную премию.

Ликвидность, как правило, выше. Продать или купить обыкновенные акции голубых фишек можно хоть в три часа ночи — стакан заявок всегда полон.

Минусы. Дивиденды никто не гарантирует. Год прибыльный — вам заплатили, год провальный — извините. Даже если прибыль есть, совет директоров может решить направить её на развитие, и вы останетесь без выплат. Неопределённость — главный спутник обыкновенного акционера.

При ликвидации компании вы последний в очереди. После кредиторов, налоговиков и владельцев префов вам достанется разве что табличка «спасибо за участие».

Привилегированные акции
Плюсы. Дивиденды предсказуемее. Размер или формула расчёта прописаны в уставе, а значит, вы можете примерно прикинуть будущие поступления. Первая очередь на выплаты добавляет спокойствия. Меньшая волатильность тоже греет душу: цена префа меньше дёргается на новостях.

При ликвидации вы стоите перед обычными акционерами. Шанс что-то вернуть чуть выше, хотя лучше не доводить до этого сценария.

Минусы. Права голоса нет. Если менеджмент чудит, вы можете только наблюдать и нервно постукивать пальцами по столу. Исключения редки, и их лучше не дожидаться.

Потенциал роста цены ниже. Префы — это не про ракету на луну, а про спокойный поезд до дачи. Многих устраивает, но любителям быстрых заработков будет скучно.

Эмитент может прописать в уставе право принудительного выкупа префов. Захочет компания погасить бумаги — и вы продадите их по цене, которую определили без вас. Та ещё лотерея.

Ликвидность у префов часто хуже. Спред между покупкой и продажей шире, а значит, на входе и выходе вы теряете чуть больше.

Если вы читали предыдущие разделы и уже мысленно поставили префы на полку «скучный, но надёжный доход», то сейчас самое время удивиться. Российский фондовый рынок, как всегда, перевернул всё с ног на голову.

Во всём мире привилегированные акции обычно стоят дороже обыкновенных. Логично: ты получаешь приоритет по дивидендам, меньше рискуешь — вот и плати премию. А у нас наоборот. В России префы почти всегда торгуются с дисконтом, то есть дешевле обыкновенных акций. Почему так? Добро пожаловать в девяностые.

Во время приватизации контрольные пакеты обыкновенных акций закреплялись за менеджментом и государством. А префы раздавали трудовым коллективам и простым гражданам. В итоге на рынке сложилась негласная аксиома: право голоса стоит денег. Контроль над компанией оказался ценнее любых дивидендных привилегий. Так родилась российская премия за голос.

Яркий пример — Сбер. Его обыкновенные акции почти всегда дороже привилегированных, хотя дивиденды компания платит одинаковые на оба типа. Инвесторы голосуют рублём: возможность влиять на крупнейший банк страны стоит дополнительной наценки.

Есть и обратные курьёзы. «Сургутнефтегаз» десятилетиями копит валютную «кубышку», и прибыль от курсовой переоценки щедро оседает в дивидендах. А по уставу на префы идёт фиксированный процент от чистой прибыли — в итоге выплаты по ним получаются аномально высокими. Здесь уже префы стоят дороже обычки, и это скорее исключение, подтверждающее правило.

Что из всего этого следует? На российском рынке нельзя выбирать акцию только по её типу. Нужно смотреть на конкретную компанию. Какая у неё дивидендная политика? Прописаны ли в уставе хитрые формулы? Есть ли риск принудительного выкупа? И главное — насколько велик дисконт префа к обыкновенной бумаге? Иногда этот разрыв настолько широк, что покупка префа становится выгоднее, даже если вы совсем не планируете копить на голос.

Итак, мы добрались до финальной развилки. Обыкновенные или привилегированные — что положить в портфель? Универсального ответа нет, зато есть простой алгоритм, который поможет не промахнуться.

Вы — консерватор, который любит стабильность. Вы не хотите следить за котировками каждое утро, не собираетесь голосовать на собраниях и мечтаете о предсказуемом денежном потоке. Тогда присмотритесь к префам. Они меньше скачут, платят по расписанию и не требуют от вас участия в корпоративных интригах. Идеальный выбор для пенсионного портфеля или стратегии «купил и забыл».

Вы — охотник за ростом и не боитесь риска. Вам интересен потенциал курсового взлёта, вы готовы терпеть просадки и даже хотите иногда щёлкать кнопкой «голосовать» в приложении брокера. Тогда обыкновенные акции — ваш инструмент. Особенно если верите в бурный рост бизнеса или рассчитываете на щедрую оферту при поглощении.

Перед покупкой обязательно проверьте три вещи. Первое — размер дисконта префа к обычке. Если разрыв аномально большой, это может быть сигналом. Второе — дивидендную историю компании. Платят ли одинаково на оба типа акций? Третье — ликвидность. Широкий спред способен съесть всю выгоду от более высоких дивидендов.

И самое скучное, но важное: загляните в устав. Да-да, тот самый многостраничный документ, который никто не читает. Именно там спрятаны условия по префам, формулы расчёта дивидендов и право компании на принудительный выкуп. Пять минут чтения могут сэкономить вам годы разочарований.

Вот мы и разобрались, что такое привилегированная акция простыми словами — это бумага, которая меняет ваше право голоса на приоритет у дивидендной кормушки. Обыкновенная же делает вас совладельцем с правом покритиковать менеджмент, но оставляет в конце очереди за выплатами.

Какой тип лучше? Никакой. Всё зависит от ваших целей. Хотите спокойно стричь купоны — присмотритесь к префам. Мечтаете о быстром взлёте и не боитесь турбулентности — берите обычку. А если вы на российском рынке, то добавьте к этому списку ещё и внимательное изучение конкретного эмитента.

Инвестиции — это не гонка за красивыми названиями, а скучная, но прибыльная работа с цифрами и уставами. Вооружитесь терпением, откройте дивидендную историю и не забывайте, что даже идеальная стратегия начинается с простого вопроса: «А зачем я вообще это покупаю?» Удачных инвестиций, и пусть ваши дивиденды всегда приходят вовремя.